長期投資人⋅ 時間分配

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葛八想要藉著這篇文章，告訴你想要成為長期投資的投資人，你該做什麼？

每個人的時間是有限的，不僅要分配在生活、分配在工作，剩下的才能分配給投資。即便投資就是你的工作主業，時間的分配還是一個重點，尤其現在是資訊時代，如何最有效率在最短時間執行最重要的功能，便成為決戰的關鍵。

況且人一天 24 小時中，你頭腦清醒的黃金時間更少，把最精華的時間，分配給最重要的工作，時間的分配，不僅有量的問題，還有質的問題。

所以時間分配的原則只有兩項，第一項是：只把時間花在需要的工作上（不要花時間在不需要的事情上）；第二像是：最精華的時間，做最重要的工作。

因此葛八就自己的所學，把一個專注於長期投資的投資人，應該做的時間分配，化成以下圖表，跟大家解釋一下。

首先，身為價值投資人，需要做的工作有四項，分別是：「會計準則及財務報表學習」；「投資觀念學習」；「公司評估、估值的方法論學習」；「實際公司的資料收集、閱讀、分析和公司的評估及估值」。

再來把你的時間分成 10%, 10%, 10%, 70% 的四份（當然數字不必精確）。

然後聽葛八道來：

前 10% 的時間：會計準則及財務報表的學習

葛八很早就知道學習會計 accounting 和投資^[1]20030404 Warren Buffett 在 University of Nebraska at Lincoln 的演講。有密切的關係，所以一開始想要進入投資的世界就開始自修會計了。

正因為「會計是商業的語言 Accounting is the language of business」，葛八了解我如果要去一個國家叫做「商業國」，我最好懂這個國家使用的語言，正好「商業國」這個國家使用的語言是「會計」。除此之外，葛八也知道學習語言的訣竅是：不能死背，當基礎的會計知識上手之後，就像學英文一樣，你要不斷的使用它，才有機會流利。

上面所謂「成長型價值投資者時間分配圖」中，會計是最早開始學習的，先用 10% 的時間認識基本會計和財務報表之後，然後終生的練習（也就是圖上即便到了「70% 公司實戰」的部份，下方還有一塊「會計學習」的區塊，代表整個投資的過程中，你會一直的使用和終身學習會計和財務報表的知識，因為任何語言都是越使用、越內化，一天到晚 K 著會計學的書是永遠學不會會計的）。

即便是你現在尚未建立投資觀念，或是還對「成長型價值投資」或「百倍股投資」一知半解，或是還有其他全職的工作，時間並不充裕。沒有關係，你還是應該先學習會計這個語言，學習語言越早越好；另外你要學的是「投資用會計」，而不是「會計師會計」（也就是簿記或查帳），坊間有需多讓投資者學習的會計書就可以先上手。

如果你完全沒有概念，葛八推薦「第一次看財務報表就上手」這本書，如果看完了這本書或是對會計已經稍有概念，可以進階到「怪老子教你看懂財報選好股」。

有關會計學習的最後，葛八想要置入一個觀念給你，對「成長型價值投資」來說，財報是基本功，但是絕對不是全部。要尋找好公司，競爭優勢等這些質化因素（Level 2 資訊）遠比量化因素（Level 1 資訊，也就是會計與數字）還要重要，這是一天到晚講「比率分析」的人所不能了解的，切記切記。

10% 的時間：投資觀念學習

這個區塊是投資學習的大誤區，太多人花太多時間在這一塊上面。葛八自己就至少花了十年以上的時間，才找到目前這個「成長型價值投資」的理念，現在想想，如果我的投資原則能夠早點確立，達到財富自由的時間點將會早得多。

所謂投資觀念、投資方法就像……現在有量化投資、動能投資、技術分析、價值投資，這麼多方法，那你想要學哪一種方式來終身應用？許多人被 Warren Buffett 利用價值投資成為世界首富的故事所吸引；許多人看到 K 線圖高高低低各種形態深覺有趣；有些「數學人」認為計算方程式是解決投資問題的解方…….

你呢？

既然你都讀到了這裡，不如跟葛八一起，把「成長型價值投資」當做是一個「信仰」來實踐吧！

葛八深信，「成長型價值投資」可以讓葛八財富「極度」自由，更重要的是，不需要看盤、看到股價下跌會很喜悅、股市關掉十年對我們一點也都不影響、晚上不會睡不著覺、風險低、享受分析公司質化資訊的樂趣……..更正面的是，投資變成了「正和遊戲」，而不是我活你就要死的「零和遊戲」。

Warren Buffett 用「價值投資」成為首富，他也知道投資到「高品質『成長』公司」的威力^[2]好公司不一定成長，Warren Buffett 的談話、信件中，葛八目前（20220412) 也只收集到 4 次 Warren Buffett … Continue reading，所以「成長型價值投資」只是把價值投資的方法從「高品質公司」內，花更多心力辨識「會成長的高品質公司」，讓公司幫我們複利，重點是，這個方法聽起來完全合理。

因為葛八只讓自己花 10% 的時間形成投資理念，所以當投資理念成形後，就不再改變了，未來希望把其他的時間做更重要的工作。這代表葛八完全不想要知道什麼是「葛蘭碧八大法則」、「怎麼放空」、「烏俄戰爭對股市的影響」^[3] … Continue reading這些的。因為如果你花時間去了解這些，你會超過 10%的上限，你會浪費寶貴的光陰！

投資方法成形後，就不要再浪費時間在這方面了，這個區塊的重點就是這樣，切記切記！

10% 的時間：公司評估、公司估值方法論的學習

與其說「百倍股投資」是投資「股票」，不如說這個投資方法真正在投資的是「公司」^[4]價值投資的 Ben Graham 所提倡有關價值投資的三個原則，第一個就是說明購買股票實際上就是投資一家公司，你買的不是只是一張 … Continue reading，一家會成長的公司。

所以 Warren Buffett 說：「如果你無法評估出一家公司值多少錢，就不該買那家公司」^[5]2006, Charlie Rose interview. “if you can’t figure out what the business is worth, you have got no business buying the stock”.。

再來，如果你要能用「現金流折現法」相對準確的估出一家公司的內在價值，你要對這家公司的 business economic characteristics 非常了解，且對未來 10-15 年的發展的估計相對正確。

綜合以上，你就知道有許多技術需要學習，要學習如何評估一家公司（量化和質化）、評估經營階層、學習對一家公司估值。其中，有許多困難之觸，比如說「質化分析」在台灣就沒有什麼人教；再比如說「估值」是一項兼具「科學與藝術」的工作，估值的科學很容易，但是藝術的部分也很難找到老師學。Warren Buffett 曾經說，他在商學院只會教學生兩門課，其中一們就是「公司估值」，可見這項技術多麼重要。

如果那麼重要，又那麼難學，那葛八為什麼只花 10% 的時間學？

答案很簡單，跟「會計學習」一樣，你會在未來「70% 實戰應用」的時候不斷的複習、再學習、再更新，所以在上圖上也佔有未來的一塊時間。

你會估內在價值嗎？不會估值就沒有辦法運用價值投資，就是這麼簡單！

70% 的時間：實際公司資料收集、閱讀、分析，公司評估和估值

這個時間區塊要做的是大量的閱讀和思考。閱讀每天的報紙、週刊、月刊、產業雜誌、年報、季報、創辦人自傳等；當然閱讀前要先資料收集，尤其我們身處台灣，如果投資的是美股，極度仰賴有關公司的相關文章報導。收集資料、整理、閱讀、思考，才能篩出想要投資的公司，形成投資意見、算出公司價值，準備投資。

幾乎所有價值投資人，在這一個時間區塊都嚴重 “under-reserve”（準備不足），最常見的是，把應該分配到這個區段的時間，不小心分配到 「10% 投資觀念成形」區段。

葛八非常努力把自己所有的黃金時段，都分配給這個區段，只要有時間，就先做這個區塊的工作，因為這超級花時間。

說真的，如果你想要用「價值投資」來投資個股，不管你 Warren Buffett 的書讀多少本，”Letter to shareholders” 看幾遍，”Berkshire annual meeting” 重看幾次，甚至寫多少本投資的書、拍多少有關投資的 youtube videos、寫多少篇投資的部落格文章，都不代表你的投資成績會好。

因為投資成績要好，你需要的是一個 ticker （或是股號），一個投資想法 (an idea)，一個準備投資的價位（低於「內在價值」減「安全邊際」的數字），誰都不例外，不管你是股神還是「投資小白」。

而且更麻煩的是，葛八發現這件事無法無法外包，只能自己做^[6] … Continue reading，因為即便你從 Warren Buffett 口中得到一個「好公司的名字」，如果自己沒有辦法形成投資感覺，你會抱不住，會非常容易因為股價被超漲或超跌而被洗出去^[7] … Continue reading。

的確，你說的沒錯，Warren Buffett 說我們一生只要投資「幾家」好公司就足以致富了，為什麼要這麼多 tickers？因為我們要看好幾家公司才能篩出一家自己想要的公司，尤其彼此競爭的公司，幾乎每一家的年報都要去看才能知道哪一家經營階層在做的事情是「為公司增加價值」的^[8]Warren Buffett 多次在公開場合說他讀公司「競爭對手」的年報，這只是其一。，是「對多於錯」的。

葛八看一個「價值投資人」的投資功力，我不去看他多會「在 youtube 頻道說投資」、「寫幾本投資書」、「錄多少投資 podcast」。我會看他寫的公司評估、公司分析報告，尤其看報告中的「Level 2 資訊」、「Level 1 資訊」、「Level 0 資訊」所佔的比率^[9]如果你不知道這三種資訊有什麼不同，請看投資人所使用的三種資訊層級這篇。Level 2 資訊越多，含金量越高，報告撰寫人的功力越強。，這正是所謂的「外行看熱鬧、內行看門道」。

網路上有太多「說的一口好投資」的人。

你有意識到嗎？你用在看這篇文章的時間，還有葛八用來寫這篇部落格的時間，其實都歸類在「10% 投資觀念學習」中，如果你是用你的 prime time 在做這件事，其實都佔用了「70% 投資實戰」這個時段的時間，注意到嗎？

反過來說，如果你沒有能力或時間分析公司，或是上面所提的會計學習、投資觀念建立、公司估值，並不代表你沒有機會成為百倍股投資人，只是會困難困難的許多。

好了，葛八的耳提面命就到這裡，如果你想要有機會當一個財富自由的「百倍股投資人」，開始嚴格分配你的時間吧！嚴格管控只花「10% 投資觀念學習」，其餘時間，開始認命的拿公司年報出來讀吧！這只是第一步！

葛八現在花大部分的時間在讀財報、分析產業、分析競爭！百倍股投資，的確比我想的困難許多。

（本篇完）