各位看過了葛八所揭露的「百倍股長期投資計畫」，自然會好奇這個計畫怎麼執行。但是在開始之前，至少各位要先跟葛八在投資上，有共通的語言，尤其百倍股投資，是一個長達十年以上的「長期投資」，跟一般每天在市場上，在不同「股價」上進進出出所號稱的「投資」，本質上就有很大的不同，甚至連語言都不互通。
所以我們先把幾個重要的名詞定義一下。
定義：
「intrinsic value 內在價值」：一家公司從現在到結束，產生的所有現金流入/流出的折現值總和[1]聽 Warren Buffett 1997 annual meeting, afternoon … Continue reading。
「investment 投資」：付出資金，在「完整的分析研究」下，以期確保「本金的安全」和「滿意的報酬」，這是屬於「投資 (investment)」，任何不符合上述定義的就是「投機 (speculation)」[2]Security Analysis, 1934 年版，p54: An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements … Continue reading[3] Intelligent Investor, 1949 edition, Ch.1, p3。
「risk 風險」：永久性的喪失資本金 （”permanent loss of capital”）[4]這個網頁說明的非常清楚，有許多大師都對 “permanent loss of capital” 相當有感覺，代表你不能不了解。。
葛八覺得，想要解釋什麼是「成長型價值投資」，得要先了解什麼是「價值投資」，要「真的」[5]葛八覺得很多人都不了解價值投資，甚至很多台灣檯面上的價值投資老師了解價值投資，則要先了解「價值（內在價值）」、「投資」、「風險」這三個名詞的精確定義。
其中最重要的，就是「投資」這個名詞的定義了。上述所謂「投資」的定義中，就包括了：
- 低風險：因為要「確保本金的安全」，也就是確保不會「永久性的喪失資本金」，所以等於「低風險」[6]更正確的字眼其實是「零風險」，因為要「確保本金的安全」，也就是不能虧損到本金，風險必須是零，只是用「零風險」這個名詞，太矯情了。。
- 高報酬：因為要確保「滿意的報酬」[7]這裡，葛八把「滿意的報酬 satisfactory return」自動翻譯成「高報酬」，因為什麼是「滿意」? … Continue reading。
所以任何投資，都必須是低風險、高報酬，如果不符合這兩項，就不是「投資」(investment)，就歸於「投機」(speculation)。
你在買下一家公司的股票時，是不是很確定你投入的資本金是不會賠掉的？
大家還記得 Warren Buffett 曾經說過的名言：「投資的第一條準則是不要賠錢！第二條準則是永遠不要忘記第一條！」[8]據稱這「投資要件是不賠錢」是 Warren Buffett 第一次在全國電視廣播的發言，原文是：”the first rule of investment is don’t lose (money), the second rule on … Continue reading？之前葛八不太了解這句話的用意，現在才知道，讀過 Security Analysis 的他，只是用通俗的話，解釋 Ben Graham 所定義的：「投資」要「確保本金的安全」這件事。
但是知道這個內涵的人卻很少，而且不賠錢的投資？太少見了吧！！
「葛八，你這樣說很奇怪，天下哪有一種投資方法是讓你可以『低風險、高報酬』（穩賺不賠）的？」
有！價值投資就是為了達到「低風險、高報酬」而設計的投資方法[9] … Continue reading。
葛八試著描述價值投資 value investing [10]葛八找不到有關價值投資的明確定義，大部分書籍都只是用「描述」的方式來說明價值投資，很可能是因為價值投資如果只用一段話來敘述，太困難。 [11]Margin of Safety by Seth A. Klarman, Ch. 6 p87 描述價值投資：「Value investing is the discipline of buying securities at a significant discount from their current underlying values and … Continue reading[12] … Continue reading：
利用深入研究，找出公司的「內在價值 intrinsic value」，並且在計入「安全邊際 margin of safety」以下的價格買進，產生滿意獲利的方法。
因為「內在價值」就是這家公司真實的價值，也等於投資人可以真實獲得來自公司的「獲利價值」（或是清算價值），然後扣掉「安全邊際」（打折）後買進，只要觀念、流程執行正確，這幾乎就代表了「確保本金的安全」。
如果各位了解早期葛拉漢運用價值投資的歷史，就知道他是去找股價低於「淨流動資金資產 Net current asset value」的公司來投資，代表公司即便後來營運不善倒閉，他還是可以拿回他的本金，幾乎保證不賠錢，可以「確保本金的安全」（記住，「確保本金的安全」是被定義為「投資」的基本要素）。
即便現在的內在價值的內涵，跟過去的很不相同[13]Security analysis, 1934 edition p17, “some time ago intrinsic value of a common stock was thought to be about the same thing as “book value”= net assets of the business, but it … Continue reading [14]Security analysis, 1934 edition p17, “intrinsic value of a business was determined by its “earning power”.，但不變的是，「內在價值」還是代表我們可以獲得來自公司的真實價值，加上打折後購買，也就是讓我們可以「確保本金安全」的部份。
看到這裡，不知道各位有沒有把「投資」、「內在價值」、「風險」、「價值投資」的定義融會貫通了？
如果沒有，葛八把「作法」、「想法」直接分享給你，建議你就算目前不懂或尚未融會貫通，就先照著做（想）：
要先能算出一家公司的「內在價值」才能買股票[15]這是 Warren Buffett 說的，也是價值投資的意義：有能力計算公司的「內在價值」，才能投資這家公司（的股權），原文是：”If you can’t figure out … Continue reading。
確認所計算出來的「內在價值」，有高度的可能性「確保本金的安全」，避免「風險」（permanent loss of capital）。
「投資」就是要「確保本金安全」；而「價值投資」是讓你「確保本金安全」的一種「方法」。
為了「確保本金的安全」，葛八認為公司「估值」的方式只有一種，其他方法都是「估價」[16]如果你分不清楚什麼是「估值」，什麼是「估價」，那你可以參考估值大師 Aswath Damodaran … Continue reading，道理很簡單，你用類比同行價格所估出來的，當然是「價格」，跟真槍實彈算出來現金流的的折現值，思考邏輯是不一樣的。
「投資」的定義：付出資金，在完整的分析研究下，以期確保「本金的安全」和獲取「滿意的報酬」，任何不符合上述定義的就是「投機 (speculation)」。
「投資」應該本身就是「低風險」（確保本金不會永久喪失）、「高獲利」（獲得滿意的報酬）。
好，我們回到葛八的「百倍股長期投資計畫」。
經過完整的分析研究下，葛八找到一家喜歡的公司，然後葛八計算出這家公司從現在到未來所能產生所有的現金流，折現回來算出這家公司目前的內在價值，如果抓 50% 的安全邊際，在內在價值打五折後的價格買進，這樣葛八可以相當的確定「本金的安全」。而且因為公司是好公司，內在價值會不斷的上升，所以公司的價值會不斷的成長，希望在 10-15 年之後，葛八可以得到高於目前 10-100 倍的公司價值，這就是葛八計畫中，長期投資的百倍股投資。
「價值投資」可以保護你「本金的安全」，但是你知道，實現「價值投資」有幾種不同的方法，其中只有一種可以讓你有機會實現百倍股投資，你知道是哪一種價值投資嗎？來看看下一篇！
（本篇完）
References
| ↑1 | 聽 Warren Buffett 1997 annual meeting, afternoon 有關「內在價值」定義的說法。「內在價值」是「價值投資」最重要的觀念之一，在葛八的文章中，你會一再的複習有關內在價值的觀念。 |
|---|---|
| ↑2 | Security Analysis, 1934 年版，p54: An investment operation is one which, upon thorough analysis, promises safety of principal and a satisfactory return. Operations not meeting these requirements are speculative. |
| ↑3 | Intelligent Investor, 1949 edition, Ch.1, p3 |
| ↑4 | 這個網頁說明的非常清楚，有許多大師都對 “permanent loss of capital” 相當有感覺，代表你不能不了解。 |
| ↑5 | 葛八覺得很多人都不了解價值投資，甚至很多台灣檯面上的價值投資老師 |
| ↑6 | 更正確的字眼其實是「零風險」，因為要「確保本金的安全」，也就是不能虧損到本金，風險必須是零，只是用「零風險」這個名詞，太矯情了。 |
| ↑7 | 這裡，葛八把「滿意的報酬 satisfactory return」自動翻譯成「高報酬」，因為什麼是「滿意」? 這其實模擬兩可、因人而異，定期存款的「低報酬」，其實也有許多人覺得「滿意」。 |
| ↑8 | 據稱這「投資要件是不賠錢」是 Warren Buffett 第一次在全國電視廣播的發言，原文是：”the first rule of investment is don’t lose (money), the second rule on investment is don’t forget the first rule” 。大家可能會好奇？那有投資不賠錢？所以 Warren Buffett 接著說明：「if you buy things for far below what they’re worth, and you buy a group of them, you basically don’t lose money.」，點出了價值投資不會讓你賠錢的原因是：你用五毛錢的「價格」買進「價值」一塊錢的東西，基本上就不可能賠錢。（至於誰會那麼笨，用五毛錢賣你值一塊錢的東西？那就以後再告訴你了！） |
| ↑9 | 請記住，「價值投資」是一種方法，而不是「股」，葛八如果聽到所謂的「價值投資達人」提到「價值股」這個名詞，就知道他的價值投資沒有學通，而且這種人並不在少數。 |
| ↑10 | 葛八找不到有關價值投資的明確定義，大部分書籍都只是用「描述」的方式來說明價值投資，很可能是因為價值投資如果只用一段話來敘述，太困難。 |
| ↑11 | Margin of Safety by Seth A. Klarman, Ch. 6 p87 描述價值投資：「Value investing is the discipline of buying securities at a significant discount from their current underlying values and holding them until more of their current is realized.」， 這裡的 underlying value，就是指 intrinsic value。 |
| ↑12 | 廣義的「價值投資」，還有三項重要的涵意，那就是：
各位可以參考 Charlie Rose 和 Warren Buffett 的這番對話 (12:17-13:13, 一分鐘)。 |
| ↑13 | Security analysis, 1934 edition p17, “some time ago intrinsic value of a common stock was thought to be about the same thing as “book value”= net assets of the business, but it proved almost worthless”. |
| ↑14 | Security analysis, 1934 edition p17, “intrinsic value of a business was determined by its “earning power”. |
| ↑15 | 這是 Warren Buffett 說的，也是價值投資的意義：有能力計算公司的「內在價值」，才能投資這家公司（的股權），原文是：”If you can’t figure out what a business is worth, you have got no business buying the stock”, 原文出自 Charlie Rose 在 2006 年對 Warren Buffett 做的一段專訪。 |
| ↑16 | 如果你分不清楚什麼是「估值」，什麼是「估價」，那你可以參考估值大師 Aswath Damodaran 所分享的這段說法，或是閱讀葛八寫的「估值⋅比價」這篇文章。 |
